36.9 亿合同夭折：一场始于涨停的合规危机
2025 年 9 月 30 日，海南华铁一纸公告终止 36.9 亿元算力服务协议，为这场持续 7 个月的 “算力转型秀” 画上句号。这份曾推动公司股价三连板、吸引 17 万新增股东的合同，自始至终未能产生实际订单，更因 “神秘乙方隐名披露”“市场谣言否认后反证属实” 等操作，触发证监会立案调查。
回溯事件全貌，合规漏洞早已埋下伏笔：作为主营高空作业平台租赁的跨界企业，其半年报未披露任何算力业务收入，却宣称手握 66.7 亿元订单；面对投资者质疑时刻意隐瞒风险，直至监管函下发才承认合同终止。这并非孤例 ——2024 年至今，锦鸡股份 11 亿合同、飞利信 9 亿订单等相继夭折，暴露出算力租赁赛道的浮躁与隐患。跨界入局者的三大合规死穴海南华铁的溃败，折射出跨界企业进军算力租赁的系统性风险：
信披合规形同虚设
交易所问询数据显示，80% 的跨界算力企业存在信披问题：或隐瞒合同对手方身份（如海南华铁的 “杭州 X 公司”），或夸大订单可执行性，或未披露资金缺口风险。上市公司更易陷入 “市值管理陷阱”，将未落地的算力合同当作股价炒作工具。技术与资质双重缺失
算力租赁需芯片供应链把控、能耗指标获取、数据安全防护等全链条能力，而海南华铁等企业既无智算中心运营资质，也缺乏芯片采购渠道，仅靠 “设备采购协议” 便宣称转型，最终因无实际算力供给终止合同。政策红线认知空白
部分企业误判合规边界：或试图通过海外 “灰色算力” 规避出口管制，或忽视绿电占比 80% 的能耗要求，或未建立数据安全管理制度，触碰《数据安全法》《个人信息保护法》双重红线。
合规破局：算力租赁的生存必修课
在监管趋严与行业洗牌的双重压力下，企业需构建 “三重防御体系”：
信披穿透化：参照监管要求，全面披露合同对手方资质、资金来源、履约保障措施，对终止合同需说明真实原因，避免 “商业秘密” 滥用。
能力实质化：跨界企业可采用 “轻资产合作 + 技术共建” 模式，如与具备绿电资质的数据中心合作，或引入第三方技术团队保障算力供给稳定性，而非单纯依赖设备采购合同。
风控前置化：建立 “政策 - 技术 - 法律” 三维合规模型：定期跟踪 “东数西算” 能耗政策，部署数据加密与多租户隔离技术，聘请专项律师审核跨境算力合作合法性。
行业警醒：算力不是 “快钱游戏”
当英伟达 B300 芯片溢价超 300%，当 OpenAI 与甲骨文签下 3000 亿算力订单，算力租赁的价值毋庸置疑。但海南华铁们的教训证明：这不是 “讲故事就能赚钱” 的赛道。监管层已明确信号 ——2025 年以来，上交所对算力跨界企业下发问询函超 50 份，重点核查 “资质匹配度” 与 “订单真实性”。
真正的算力玩家，终将回归技术沉淀与合规底线。毕竟，能穿越行业周期的，从来不是纸面合同的金额，而是扎实的运营能力与对规则的敬畏之心。
